最近，不少华尔街分析师发现，美国货币市场的流动性紧张情况挺严重，可能整个 11 月都缓不过来。这情况说不定会逼着美联储在 12 月 1 日正式停止缩表之前，就赶紧采取措施来增加市场的资金流动性。
利率飙升，流动性紧张凸显
上周五收盘的时候，有担保隔夜融资利率(SOFR)一下子大幅涨了 18 个基点。这可是 2020 年 3 月以来，在美联储加息周期之外最大的单日涨幅。SOFR 主要是以国债作为抵押品的短期现金隔夜借款利率，它能反映隔夜回购市场的融资成本。虽然到了周一，月末压力缓解了，SOFR 有所回落，但还是比美联储关键的政策基准利率，像联邦基金利率这些要高。其他短期隔夜回购利率也一直高于美联储的政策工具利率。
美银美国利率策略主管 Mark Cabana 说：“美联储时间不多了，感觉他们现在有点手忙脚乱。12 月 1 日结束缩表这个时间点，也就是他们内部商量出来的一个妥协结果。我觉得市场很快就会逼着他们采取行动。”
持续缩表与国债发行，资金被吸走
这些年，美联储一直在收紧资产组合，再加上从夏天开始美国密集发行国债，市场里的资金就这么一点点被吸走了，货币市场的流动性越来越少。
为了应对这个情况，美联储在上周的利率决议里宣布，从 12 月 1 日起就不再缩减国债持有规模了，持续三年的量化紧缩(QT)政策也就此结束。不过美银之前就觉得，美联储应该在 10 月底就结束量化紧缩，然后马上开始买资产，把资产负债表扩大。Cabana 说，上周会议上没提这些措施，说明美联储内部意见不太统一。
美联储主席鲍威尔上周说，“到时候”美联储会慢慢增加银行准备金，让它和银行体系规模还有经济体量相匹配，但没说具体啥时候。像美联储负责监管的副主席鲍曼这些官员，就觉得央行应该把资产负债表规模控制得小一点。
准备金降至低位，风险增加
美银的策略师觉得，美联储之前把准备金消耗得太多了，都降到“充裕”的边缘水平了，也就是能抵御市场扭曲的最低缓冲量。最新数据显示，美联储的银行储备金现在只有 2.8 万亿美元，是 2020 年 9 月以来的最低水平。
官员表态与市场建议
达拉斯联储主席洛里·洛根上周五就说了，如果回购利率一直这么高，美联储就得开始买资产。她对三方回购利率超过货币当局的准备金利率(IORB)挺不满意的。洛根以前在纽约联储市场部干了二十多年，她觉得央行应该让货币市场利率保持在接近或者略低于准备金利率的水平。
上周五的时候，SOFR 比 IORB 高出 32 个基点，这是 2020 年以来最大的价差。到了周一，SOFR 回落到 4.13%，但还是比现在 3.9%的 IORB 水平和联邦基金有效利率(EFFR)要高。还有一个和回购交易挂钩的基准利率——三方一般担保利率(TGCR)也超过了 4%，从 10 月开始就一直高于监管利率。
华尔街的策略师们建议，要是在国债结算日或者关键支付日，市场资金紧张，美联储可以临时出手，往市场里注入资金。纽约银行宏观策略师 John Velis 说：“要是融资市场压力一直这么大，相关利率也一直比美联储政策利率高，我觉得美联储进行这种临时公开市场操作也不是没可能。”
