财联社 9 月 18 日消息，我们可能即将见证全球央行领域本世纪以来罕见的一幕：美联储准备开启降息周期，而众多非美经济体央行却在收尾它们的降息周期。
严格来讲，美联储是重启宽松周期。去年 12 月，美联储宣布连续第三个月降息，累计降了 100 个基点，之后的九个月里，它一直暂停降息。现在，这个“世界上最重要的央行”要逆全球潮流而动了，这可是投资者多年来没见过的，尤其是在政策宽松方面。所以，世界其他地区的决策者们得提前为可能出现的动荡局面做准备。
## 欧元问世以来的政策分歧
自 1999 年欧元问世，全球经历了四轮大规模宽松周期(包括当前这轮)。在前三轮里，美联储要么率先行动，要么是降息力度最大的央行之一。但去年，美联储降息比较迟缓，顽固的通胀和强劲的经济增长让它在多数同行之后才开始降息。连续降了三次后，它又罕见地长时间停止进一步降息。
结果就是，美联储现在可能要追赶其他货币当局的步伐了，特别是欧洲央行和加拿大央行，它们在本轮周期里分别降息 200 个基点和 225 个基点。根据美联储周三发布的最新利率点阵图，本周降息 25 个基点后，年内余下两次会议可能会连续降息。虽然最新点阵图中位数预计明年只再降一次，但业内普遍认为，随着美联储主席鲍威尔明年 5 月任期结束，想“大改造”美联储的美国总统特朗普，可能会让美联储人员构成更偏向鸽派。这意味着，接下来一年甚至数年，美联储的宽松力度可能远超其他发达地区。利率市场显示，交易员预计到明年年底，英国央行、加拿大央行、澳大利亚和新西兰联储只会再降息 40 - 60 个基点。同时，欧洲央行和瑞士央行被认为已结束本轮降息周期，日本央行则在缓慢加息。这种政策分歧可能会在美国之外引发问题。
## 外汇市场首当其冲
货币政策分歧最直接的影响体现在外汇市场。美元在夏季相对稳定后又开始走弱。对其他国家来说，本币意外且不受欢迎的升值，会给很多央行带来困扰。
以欧洲央行为例，官员预计欧元区核心通胀率到 2027 年末仅达 1.8%，低于 2%的目标。欧元兑美元汇率今年迄今涨了 15%，已基本被欧洲央行模型考虑在内，但这一全球最重要货币对进一步跳升的风险可能还没被计入。目前，欧元兑美元汇率正朝着 2003 年以来最大年度涨幅迈进。如果欧元走强和受关税拖累的经济增长进一步抑制通胀，欧洲央行是否要再次降息呢?有可能，但这有风险，可能会让目前处于欧洲央行 1.75% - 2.25%中性利率区间中段的 2%政策利率进入刺激性领域，欧洲央行执委会成员伊莎贝尔·施纳贝尔就提醒过这点。按某些指标，欧元区经通胀调整的实际利率已低于“R*”，即不加速也不减缓经济增长的长期中性利率，这也解释了施纳贝尔等人对进一步宽松谨慎的原因。
## 全球股市受何影响
从政策利率角度看，美联储宽松通常是全球股市的利好因素。尤其是降息后实现“软着陆”(避免衰退)时，这种效应更明显。当前市场似乎在押注历史重演。自四月以来，对美联储利率日益鸽派的预期、经济实现软着陆的希望，以及对人工智能和科技巨头的乐观情绪，推动全球股市上涨，众多股指屡创新高，累计涨幅达两位数。
部分分析师认为市场还有上涨空间。Exane 策略师觉得股市仅处于上涨周期“初级阶段”，最终可能演变成“狂热行情”，建议超配欧洲和日本股市。花旗策略师则在全球采取“最大程度做多”策略，把欧洲市场作为主要超配对象，取代新兴市场。
不过，风险也存在。如果美联储未来数月不能满足市场对激进宽松政策的预期，可能导致美元急升、全球金融条件收紧，进而让美股乃至全球股市出现“战术性”修正。
现在，市场正步入未知领域。众多股市创新高、债券利差处于历史低位、关键汇率达到数年未见水平，投资者在美联储最新宽松周期展开时，还是要谨慎行事。
