过去三个月，白银 ETF 涨幅猛增，差不多涨了 18%，而黄金 ETF 只涨了 4%。于是，投机者都不玩涨幅太高的黄金了，转而投入白银的怀抱。
周一的时候，现货白银价格涨到了 39 美元/盎司，创下了 2011 年 9 月以来的新高，今年到现在已经涨了 35%。
这波白银上涨，导火索是美国总统特朗普宣布的新关税政策。从 8 月 1 日起，美国要对加拿大进口商品加征 35%的关税，对其他多数贸易伙伴加征 15% - 20%的关税，这就让市场的避险需求一下子升温了。
SAMCO Securities 市场观点与研究主管阿普尔瓦·谢思说：“现在不是该不该持有白银的问题，而是该持有多少。”这话就体现出了白银多头有多着急。
白银涨得这么猛的时候，一些黄金资深投资者却开始撤了。Motilal Oswal 金融服务公司之前在印度金价到 3 万卢比的时候还看多，目标是 5 万卢比，可这个月初就收手了。他们觉得，黄金已经涨了超 30%，而过去 25 年的数据显示，纽约商品交易所黄金单年涨幅从没超过 32%，价格这么高，市场已经有点疲软了。
Goldilocks Premium Research 的高塔姆·沙阿，陪着黄金从 1800 美元涨到 3500 美元，上个月也把黄金头寸全清空了。他觉得黄金的利好因素基本都体现在价格里了，接下来要进入长期盘整阶段，而且这个趋势会持续。但他对白银一直特别看好，还说要是看 12 - 15 个月的周期，白银中期能到 43 美元，长期甚至可能到 50 美元。
投机者喜欢白银，一方面是因为金银比太高，白银被低估了，而且它有望追上黄金近期的涨幅。另一方面，白银的供需基本面很强劲，全球市场已经连续五年供应短缺了。
供应端也有风险，这让白银行情更难预测。谢思警告说：“白银已经供不应求了，如果美国或者其他国家对白银加征类似关税，那白银价格可能会涨到天上去。”
白银协会表示，白银成了 2025 年最有吸引力的投资资产之一，跟踪白银的交易所交易产品资金流入量已经超过去年全年。2025 年上半年，白银 ETP 净流入 9500 万盎司，全球总持仓量到了 11.3 亿盎司，只比 2021 年 2 月 12.1 亿盎司的峰值低 7%。受价格上涨影响，6 月 ETP 持仓总价值好几次刷新历史新高，还首次突破了 400 亿美元，而且近一半的年度涨幅都集中在 6 月。
不过，白银的零售投资在不同地区情况不一样。在欧洲，虽然过去一年半有所恢复，但零售投资量还是比不上 2020 - 2022 年的高位。印度的需求一直很旺，2025 年上半年同比还增长了 7%。而在美国，零售投资者赎回的多，新购买的少，银币和银条的销量被拖累得很严重，整体零售需求今年预计至少下降 30%。
展望未来，研究机构觉得银币和银条市场接下来几个月可能会有很活跃的双向交易，但新铸产品的需求可能还是很低迷。要是白银价格突破 40 美元/盎司，投资者会有啥反应还不好说，市场可能会出现分化，一部分人会获利了结，另一部分人觉得还会涨就会入场。
从大环境来看，贵金属市场整体还是比较有利的。Emkay 财富管理公司的数据显示，美元指数今年以来跌了差不多 10%。他们觉得，虽然这已经体现在国际黄金价格里了，但还得看到美元因为官方降息和市场收益率下降而进一步走弱。推动贵金属上涨的关键因素有两个，一个是美国利率走向，一个是美元预期下跌。考虑到现在的经济状况和较低的通胀，美联储年底前降息 1 - 2 次的可能性很大。不过，4.6 万亿美元的新预算支出可能会让情况变得复杂，因为由此产生的借贷可能会推高收益率，让局势更难捉摸。
现在，白银好像成了那些想找下一波大行情的投资者的首选贵金属。就像沙阿说的：“要是你在黄金上赚了钱出来了，现在或许是买点白银的好时候，白银的超级趋势好像正在形成。”对投资者来说，问题已经不是要不要持有贵金属，而是未来几个月哪种能带来更高的回报。
